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中美贸易背景下,双粕“燃情”上涨 暗藏什么玄机?

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行業動態

中美貿易背景下,雙粕“燃情”上漲 暗藏什么玄機?

日期:2019-05-29

進入5月份以來,雙粕一改年初的疲軟態勢,持續反彈上漲,隨著中美貿易再起紛爭以及美國大豆播種延遲,雙粕雙雙創出近半年新高。菜粕價格基本上跟隨豆粕價格變化,波動幅度差異和豆菜粕性價比有關。本輪雙粕的反彈,是進口成本和供需預期變動共同作用的結果。

 
  
  成本因素拉動
  
  5月份,中國和美國的貿易關系再次趨于緊張,市場預期中國對美國大豆的進口將停止,和2018年一樣,中國大豆進口將絕大部分依賴南美,南美大豆的升貼水報價上漲50—60美分/蒲式耳,漲幅近30%。與此同時,貿易局勢的變化也推動人民幣出現了3%左右的貶值。這兩項推動大豆進口成本上漲220—240元/噸,折算成豆粕成本大約提高275—305元/噸。
  
  期間,CBOT大豆價格因出口不振從840美分/蒲最低跌至791美分/蒲,但是隨著美國農業部公布作物生長進度,美豆的播種進度遠低于歷史平均水平,CBOT大豆觸底反彈,目前又回到840美分附近。從這段時間的起訖點來看,CBOT大豆價格變化對成本的影響幾乎沒有,但是近期的快速反彈對國內雙粕價格的提振作用還是比較明顯。
  
  供緊需強預期支撐價格
  
  今年年初,市場擔憂非洲豬瘟疫情將造成生豬存欄大幅下降,進而導致豆粕需求大幅下降。基于2018年11月—2019年1月國內豆粕提貨量下降10%的情況,市場預估2019年全年豆粕的需求將下降12%左右,這已經考慮了禽飼料和水產飼料中豆粕添加比上升的情況,但是實際上,今年至今豆粕提貨量僅同比下降6%,過去7周的豆粕提貨量甚至同比增加10.4%,和2017年的同期記錄水平持平。
  
  4—5月份的豆粕需求遠好于預期,是推動豆粕價格企穩反彈的重要原因。豆粕跌至2600以下時,性價比凸顯,豬料中豆粕添加比例上調2%左右,禽料中豆粕需求增加15%左右,水產料中菜粕的添加比例從25%左右壓縮到10%以內。另外,價格上漲后,貿易商和下游飼料廠出現了一波集中備貨也在短期內提振了需求。
  
  供應方面,目前預期5月和6月份僅有1570萬噸到港,去年同期是1839萬噸。另外,7月以后的采購進度很慢,7月目前大概還有40%的采購沒有完成。所以,供應同比大幅減少以及采購慢也對短期價格有一定支撐。
 
  
  短期內市場仍然聚焦于美豆的播種,如果未來兩周美豆播種不能追上平均水平,則鑒于目前基金仍然超高的凈空單水平,CBOT價格可能還會有一波超預期的反彈,或將拉動國內雙粕價格繼續上漲。反之,如果播種進度回歸正常,天氣也沒有大的問題,美豆的豐產將造成CBOT大豆在9月以后面臨跌破800美分的壓力。
  
  國內的豆粕需求,是今年關注的重點。由于非洲豬瘟疫情從去年8月份開始,根據豬的生長周期,今年8、9月份將出現供應的斷檔,即生豬存欄仍將繼續下降。三、四季度,豆粕的需求還將面臨考驗。豆粕替代需求的增長已經基本達到極限,而且最近豆粕的單位蛋白價格優勢有所縮小,也會對它的需求有一定影響。
  
  從全年的供應來看,今年中國已經采購了1300萬噸左右的美國大豆,參考去年8800萬噸大豆進口量(預計今年進口8400萬噸),中國還需要從美國以外的地區進口7100—7500萬噸大豆,巴西和阿根廷今年大豆產量1.73億噸,所以完全可以滿足國內的進口需求。今年國內和國際供應前景比去年要寬松。
  
  綜上所述,短期內,市場將維持較強的上漲勢頭,但是大豆種植面積基本確定后,由于全球和國內的大豆供應充足,而國內需求能否保持強勁勢頭還有待觀察,所以要防范回落的風險,從時間上來看,6月中下旬到8月中旬回落的風險最大。
 

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